鋼鐵行業(yè):庫(kù)存快速去化山東精密鋼管廠家景氣逐步驗(yàn)證 4月的小結(jié):雙重因素共振,相對(duì)收益凸顯
本周,行業(yè)景氣延續(xù),板塊相對(duì)收益凸顯。申萬(wàn)鋼鐵漲幅1.0%,跑贏市場(chǎng)1.0%。螺紋期價(jià)漲4.0%,滬螺現(xiàn)價(jià)漲2.9%。需求強(qiáng)勁,供給平穩(wěn),穩(wěn)健格局依舊。回顧4月,板塊列行業(yè)漲幅榜第2。性價(jià)比凸顯+當(dāng)下景氣共振,致鋼鐵脫穎而出。重視本輪旺季行情,前期我們執(zhí)著于揭示兩條線索,因庫(kù)存大幅去化得以兌現(xiàn):
1、需求集中釋放,是本輪景氣的基礎(chǔ)。采暖季被限需求、復(fù)工延后需求以及季節(jié)性需求的共振,才促成了創(chuàng)歷史的去庫(kù)速率;
2、供給反彈有限,致缺口錦上添花。采暖季添廢鋼對(duì)沖精密光亮管及部分限產(chǎn)政策延續(xù)致旺季供給溫和反彈。然而,脈沖式/季節(jié)式動(dòng)能終將逐步褪去,后續(xù)誰(shuí)來(lái)接力?旺季下半場(chǎng),對(duì)于供給,上周周報(bào)聚焦:穩(wěn)步釋放,向上有限。而至需求,本周以庫(kù)存切入拋磚引玉。
往年去庫(kù)的下半場(chǎng):季節(jié)動(dòng)能緩釋,去化速率收斂
往年從5月起季節(jié)性動(dòng)能開始邊際轉(zhuǎn)弱,庫(kù)存去化速率將逐步放緩。鋼鐵庫(kù)存的季節(jié)表征較強(qiáng),總結(jié)下來(lái)有以下幾個(gè)特點(diǎn):1、趨勢(shì),庫(kù)存全年呈M型,兩峰值位于春秋兩輪旺季前端,3月初與10月初。精拉無(wú)縫管前高后低;2、時(shí)點(diǎn),旺季去化過(guò)程中,經(jīng)歷兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn),一是近5月,速率放緩,二是近7月,庫(kù)存初現(xiàn)再累積;3、臨界值,一般社庫(kù)去化至80%(占峰值比)后,速率放緩節(jié)點(diǎn)將至,當(dāng)前去庫(kù)已達(dá)72%;4、指標(biāo),總庫(kù)存波動(dòng)由社庫(kù)主導(dǎo),廠庫(kù)易反復(fù),但整體與社庫(kù)趨同,社庫(kù)占70%,廠庫(kù)30%。
今年去庫(kù)的展望:啟動(dòng)晚或結(jié)束也晚
與往年5月去庫(kù)速率開始放緩不同的是,今年在前期取暖季與環(huán)保壓力下,大多數(shù)下游啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)較往年有所偏慢,這也使得今年庫(kù)存去化速率放緩的點(diǎn)或也會(huì)有所后推。因此在高溫天氣沒(méi)有開始明顯壓制工地開工之前,庫(kù)存或仍將持續(xù)保持快速去化的態(tài)勢(shì)。當(dāng)然,如果5月中下旬庫(kù)存下行拐點(diǎn)出現(xiàn),又疊加高利率對(duì)短期需求的一定壓制,行業(yè)層面仍需要保持密切的跟蹤。
5月的展望:共振邏輯猶在,機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)并重
4月鋼鐵行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)源于前期跌幅較大與景氣的延續(xù),鋼價(jià)的反彈與毛利恢復(fù)都進(jìn)一步夯實(shí)了行業(yè)反彈的基礎(chǔ)。無(wú)需過(guò)于擔(dān)憂的是,行業(yè)基本面的恢復(fù)并未同比例反映到股價(jià)的表現(xiàn),5月行業(yè)仍存在修復(fù)空間。但隨著景氣拐點(diǎn)的漸漸臨近,行業(yè)配置的權(quán)重也應(yīng)適當(dāng)從短期的超跌修復(fù)博彈性,轉(zhuǎn)移到中期業(yè)績(jī)存在確定性改善趨勢(shì)的標(biāo)的,如久立特材、新興鑄管;以及中長(zhǎng)期隨著自身并購(gòu)整合協(xié)同的優(yōu)化與行業(yè)集中度提升受益的優(yōu)質(zhì)龍頭寶鋼股份。 |
